返回上一頁發(fā)布時間：2015-04-17 15:01:32 點(diǎn)擊率：5321
簡介：公司主要從事于膠粘劑和新材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，膠粘劑產(chǎn)品品類400多種，是國內(nèi)汽車、工程、建筑、高鐵、新能源、電子行業(yè)膠粘劑最大供應(yīng)商之一。
車用膠粘劑市場大有可為：汽車行業(yè)在焊接、涂裝、總裝、內(nèi)飾和配件等多個領(lǐng)域均對膠粘劑有著較大消耗，我國人均汽車保有量還顯著低于發(fā)達(dá)國家水平，未來有提升空間。隨著新能源汽車受到國家重視和鼓勵，輕量化成為汽車的重要發(fā)展方向，汽車輕量化的進(jìn)程會加大鋁、鎂、陶瓷、塑料、玻璃纖維和碳纖維復(fù)合材料等輕質(zhì)材料在汽車上的應(yīng)用，而多數(shù)材料是無法焊接、鉚接的，需要使用工程膠粘劑進(jìn)行粘接。
反壟斷政策下將推動汽車后維修市場獲得更大發(fā)展：交通部頒布新政，提出了打破汽車生產(chǎn)企業(yè)對于汽車維修技術(shù)和配件渠道的壟斷措施，鼓勵原廠配件生產(chǎn)企業(yè)向汽車售后市場提供原廠配件和具有自有品牌的獨(dú)立售后配件。我們認(rèn)為該政策將打破目前4S店壟斷原廠配件的格局，配件生產(chǎn)企業(yè)獨(dú)立后市場將迎來大發(fā)展。
公司膠粘劑產(chǎn)品用于整車和汽車后市場等領(lǐng)域，在汽車后市場有天然的渠道價值和品牌價值：公司汽車用膠粘劑用于整車和后市場兩個領(lǐng)域，后市場方面公司經(jīng)銷商五百多家，在汽車后市場有天然的渠道價值和品牌價值，尤其是商用車領(lǐng)域。目前中國9000萬輛乘用車的平均車齡約3.5年，根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn)預(yù)計(jì)后續(xù)汽車維修費(fèi)用將明顯增加且市場將逐步從4S店轉(zhuǎn)向獨(dú)立維修市場，因此我們判斷15年將是獨(dú)立維修市場需求大增長元年。考慮到汽車后市場電商在去中介化、費(fèi)用透明化和用戶體驗(yàn)改善等方面將發(fā)揮很大作用，能帶來車主、配件廠、維修站三方共贏的局面，因此我們強(qiáng)烈看好該領(lǐng)域的顛覆性變化，具備渠道資源的企業(yè)能夠從中實(shí)現(xiàn)渠道價值變現(xiàn)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司15、16年EPS分別為0.92和1.31元，膠粘劑和新材料業(yè)務(wù)穩(wěn)步、快速增長，公司與軟銀建立股權(quán)基金帶來外延預(yù)期，互聯(lián)網(wǎng)浪潮下，具備渠道資源的企業(yè)有望顯著受益于汽車后市場的崛起，給予公司買入-A評級，12個月目標(biāo)價50元。
風(fēng)險提示：膠粘劑市場需求低于預(yù)期的風(fēng)險、后市場競爭激烈的風(fēng)險等
